2017年4月1日，中共中央、國務院決定設立雄安新區，作為北京非首都功能疏解集中承載地，戰略高度比肩深圳經濟特區、上海浦東新區，生態園林、基建將最受益。

　　1、雄安新區建設要求“打造優美生態環境，構建藍綠交織、清新明亮、水城共融的生態城市”，生態園林行業最受益。國家對雄安新區建設提出了“藍綠交織、清新明亮、水城共融”的具體生態環境要求：一是水生態治理，位于雄安新區核心區域的白洋淀總流域面積3.12萬平方公里，水質長期處于IV類以下，治理需求迫切；二是加碼市政園林綠化，2015年保定市城市建成區綠化覆蓋率41.52%，顯著低于北京市48%的水平；三是提升地產園林景觀綠化要求。

　　2、雄安新區建設高標準生態環境要求，區域內相關園林公司將最受益。1）鐵漢生態，2016年初完成收購星河園林進而布局北方市場，收購廣州環發之后技術成熟、水生態修復經驗豐富；2）棕櫚股份，2015年5月與保定市政府簽署20億元合作協議，公司作為《白洋淀生態林建設及淀區綠化規劃》及城市景觀生態系統規劃建設顧問，合作空間巨大。3）東方園林，位于北京的生態園林龍頭，通過外延并購申能固廢、中山環保、上海立源等公司后生態環保技術儲備充足，環保業務訂單占比提升至80%。4）其他：乾景園林（北京本土園林公司）。

　　3、美麗中國是新時代核心主題，建設雄安新區、推廣特色小鎮都是全面落實生態文明建設的重要體現，生態園林迎來黃金發展時代。2013~2017年連續五年“兩會”國家都談及并強調加強生態環境保護。我們認為，美麗中國首次被寫入“十三五”規劃后，已成為新時代的核心主題，是目前階段中央宏觀政策的共性導向，建設雄安新區、推廣特色小鎮等重大宏觀戰略都設定高標準生態環境要求在預期之內，生態園林迎來市場空間擴容、業務邊界延伸的黃金時代。

　　4、雄安新區要求“構建快捷高效交通網，打造綠色交通體系”，區域相關交通基建企業將受益。雄安新區承擔疏解北京非首都功能集中承載地重任，2015年保定市交通運輸占固定資產投資比例僅5.2%，遠低于同期北京10.3%的水平，交通基建缺口很大，重點推薦：葛洲壩(河北設有分公司，布局公路/鐵路/橋梁/機場等業務)，中國交建/中國化學/中國中鐵/中國鐵建/中國建筑(位于北京，國內交通基建/環保龍頭)，中化巖土(位于北京,交通基建民營龍頭)。

　　5、雄安新區主題下，生態園林行業最受益（主題相關性強、業績彈性大、市值小），重點推薦：鐵漢生態（首推）/棕櫚股份/東方園林；其次推薦基建板塊：葛洲壩（首推）/中國交建/中國化學/中化巖土/中國中鐵/中國鐵建/中國建筑。

　　6、風險提示。新區建設進度不及預期、生態治理推進不及預期等。

　　1  園林行業發展脈絡及選股邏輯

　　1.1  行業存在三大認知差，成長邏輯全面升級

　　行業邊界認知差，園林業務邊界迎來最強延伸：市場對于園林行業的邊界認知仍然停留在“市政園林+地產園林”基礎上。我們認為，隨著特色小鎮建設興起、美麗中國理念深入人心以及生態環保、海綿城市的全面推進，園林行業的發展邊界已經全面打開，業務領域從公園綠化、道路綠化、地產景觀等，全面擴展到包含生態景觀打造、城區整體綠化方案建設、城市濕地治理、水生態治理、土壤修復、地下管廊及排澇工程等領域，行業內涵發生了翻天覆地的變化，園林業務邊界迎來最強延伸。

　　行業屬性認知差，園林屬于政策支持的高成長性朝陽行業：市場對與園林行業屬性仍然停留在傳統周期行業定位上。我們認為，特色小鎮建設以及生態環保、海綿城市是我們國家將會中長期推行的重大戰略政策，而園林作為參與或直接服務于特色小鎮、生態環保、海綿城市建設下游產業也將必然持續收益。考慮到國家對于特色小鎮、生態環保、海綿城市等領域的重視以及持續重大投入，園林行業市場邊界大幅延伸、成長空間全面打開，園林企業的訂單、業績將保持持續快速增長。園林已經從傳統周期性行業蛻變成符合重大戰略政策導向的高成長性朝陽行業。

　　行業規模認知差，園林市場空間迎來非線性擴容。據估測，2016年我國市政園林綠化投資額約為3422億元左右，地產景觀園林投資額（按照房地產開發投資額的2%測算）約為2052億元，合計約為5474億元。目前市場對于園林行業規模的認知仍然停留在“市政園林+地產園林”。我們認為，特色小鎮、美麗中國及生態環保、海綿城市等新興需求均高達萬億以上，給園林市場規模帶來龐大增量，園林市場空間有望迎來非線性擴容。

　　1.2  邏輯升級助推“園林牛”再現，業績、估值戴維斯雙擊

　　成長邏輯全面升級，2017年“園林牛”再度登場。

　　2016年“園林牛”主要是基于PPP的邏輯，一是借助PPP的杠桿撬動效應將園林業務高毛利率（大部分上市園林企業在20~40%）帶來的業績乘數加速放大，業績爆發性提升，二是PPP模式帶來的園林行業商業模式變革（回款改善驅動現金流量表優化、規模效應及周轉加速驅動利潤表優化、應收賬款減少驅動資產負債表優化）。我們認為，2017年園林行業成長邏輯全面升級，從PPP模式的撬動效應升級為特色小鎮、生態環保及海綿城市延伸行業市場邊界并打開行業成長空間的邏輯，“園林牛”將再度登場。

　　2017年是園林行業訂單大年、業績大年、政策大年。

　　1）訂單大年：截止2017年1月底，財政部入庫PPP項目總投資13.75萬億元，其中超過11萬億元有待落地驅動園林企業訂單繼續快速增長，疊加園林企業基于特色小鎮、生態環保以及海綿城市等新邏輯下的訂單增量逐步落地，2017年將是園林企業訂單大爆發之年。

　　2）業績大年：2016年以來，基于PPP模式驅動園林企業在手訂單十分飽滿（大部分上市園林公司訂單收入在2以上），經過前期摸索后2017年這些訂單將加速落地，疊加基于特色小鎮、生態環保以及海綿城市等新邏輯下帶來的增量訂單落地，2017年將是園林企業的業績大年；

　　3）政策大年：3月20日，PPP條例列入《國務院2017年立法工作計劃》，彰顯政府推動存量PPP項目加速落地的決心，今年PPP條例、資產證券化細則等規章政策有望陸續出臺。

　　新邏輯下園林行業具備高成長性且可持續，疊加大行業小公司的市場格局驅動市場集中度提升，園林企業估值中樞將再度上移，實現業績、估值戴維斯雙擊。

　　在特色小鎮、生態環保以及海綿城市等增量需求大幅延伸園林市場邊界、打開園林行業成長空間邏輯下，疊加PPP模式的杠桿撬動效應，園林行業業績更具高爆發性、高成長性和可持續性，這屬于典型的成長性行業特征。此外，園林行業屬于典型的大行業、小公司格局，整體市場規模龐大但是又極度分散，單個公司市場占有率極低，園林企業將享受行業市場空間擴大、行業集中度提升的雙重利好驅動，業績成長空間將會更大。綜合來看，園林行業高成長性特征疊加市場空間擴大和集中度提升的雙重邏輯驅動，園林企業理應享受更高的估值，2017年園林行業有望迎來業績、估值戴維斯雙擊。