報告摘要

　　事件描述

　　鐵漢生態發布2016年中報,報告期實現營業收入14.49億元,同比上漲31.49%,毛利率28.35%,同比下降0.43%,歸屬凈利潤1.77億元,同比上升47.58%,EPS0.18元。

　　據此計算公司2季度實現營收10.51億元,同比上漲32.69%,毛利率27.80%,同比下降2.29%,歸屬凈利潤1.82億元,同比上升47.49%,EPS0.20元。

　　事件評論

　　并表帶動公司營收利潤雙升:上半年園林環保行業向好,公司主業穩定發展,同時由于星河園林并表,營收同增31.49%。盈利能力穩定,由于園林綠化工程小幅下滑1.54%,拖累整體毛利率下降0.43%。費用方面,主要由于研發費用和職工薪酬上升,管理費用同增28.34%,所得稅費用由于利潤增加而上升59.43%,資產減值損失由于壞賬損失增加而上升0.19億,投資收益由于合營公司濰坊棕鐵投資確認投資收益增加而上升0.28億,最終實現凈利潤1.77億元,同比上升47.58%。

　　PPP訂單充裕,融資規模擴大加強核心競爭力:2016年是PPP推進的大年,受益于PPP相關政策,園林生態市場空間巨大。公司上半年與多地政府部門開展PPP合作,目前公告中標的PPP項目達38.02億。此外,公司上半年完成多輪融資,1月份債券融資4億元,3月份增發募資8.45億,充沛的資金為公司未來項目承接提供堅實保障。

　　內生外延,打造全國性園林綜合體:公司上半年收購星河園林,占領北方市場,未來將憑借其品牌影響力進軍南方市場,完成全國化布局。此外,公司在發展園林主業的同時,在環保、體育、婚慶、旅游等多個領域積極探索,尋找新的利潤增長點,公司上半年參與成立并購基金介入水務領域,為未來業務發展提供指導作用。

　　員工持股落地,內部激勵機制進一步完善:公司上半年完成第一期員工持股計劃實施完畢,交易均價為13.57元/股,進一步完善公司治理結構,建立健全激勵約束機制,形成核心凝聚力,為公司未來發展提供助力。

　　預計公司2016、2017年的EPS分別為0.52元、0.71元,對應PE分別為33、24倍,給予“買入”評級。